汽车售后服务市场的“老大哥”途虎养车，在港股上市了。

9月26日，途虎养车正式登陆港交所，IPO发行价为每股28港元，总市值超240亿港元。发行首日，途虎养车收盘价29.4港元/股，微涨5.18%。

根据灼识咨询报告，途虎养车是中国最大的独立汽车服务平台，其2022年总营收115.5亿元，截至今年上半年，途虎养车旗下的汽车服务门店数量已经超过5000家。

从2011年成立至今，途虎养车的融资情况一直都非常稳定。

截至2021年年末，途虎养车融资轮次已经达到F++轮，获得腾讯、愉悦资本、红杉中国等数十家知名机构的投资，融资总额约96亿元。其中前三大机构股东中腾讯持有19.61%股份；愉悦资本持股9.07%；红杉中国持股7.64%。

此外腾讯、嘉实多、零跑汽车、国轩高科、上海紫竹高新区五家机构，将作为基石投资人参与途虎养车香港首次公开发行，5位基石投资者共带来1亿美元的投资。

不过途虎养车的IPO过程也颇为曲折。

2022年1月，途虎养车首次向港交所提交了招股书，而后因未通过聆讯，7月底IPO申请失效，随后8月途虎养车再次更新招股书，而在今年2月份再次失效，途虎养车被迫在今年3月份又更新了一次招股书，终于在今年9月成功登陆港交所。

一定程度上，途虎养车如此锲而不舍的急于推动IPO，也是为了后续能够稳定“输血”——

在过去的几年里，尽管融了不少钱，但途虎养车却也没挣到多少钱。

招股书显示，截至2023年6月30日，途虎养车的流动负债总额为57.2亿元，负债净额为19.5亿元。

2019年-2022年，途虎养车的经营亏损分别为34.3亿元、39.3亿元、58.4亿元、21.4亿元，4年累计亏损153亿元。直到2023年上半年，途虎养车才实现了扭亏为盈。

01 曾连续4年亏损 大规模关闭自营店降本求生

2011年，途虎养车成立，成立之处以轮胎业务为主，涉及机油、汽车保养、汽车美容、车品等，为用户提供线上预约与线下安装一体的汽车后市场服务。

据统计，截止2023年上半年，途虎养车的工场店已经开出5129家，遍及全国超300个城市。此外，截止2023年上半年，途虎养车APP的注册用户约1.05亿元，平均月活跃用户为990万，复购率为61.6%。

招股书显示，2019年至2022年这四年间，途虎养车虽然营收实现了连续增长，但增收不增利，连年亏损。

2019-2022年，途虎养车的营收分别为70.4亿元、87.53亿元、117.24亿元以及115.47亿元。亏损分别为34.3亿元、39.3亿元、58.4亿元、21.4亿元，这四年的累计亏损高达153亿元。

连年的亏损或许解释了为何2022年途虎养车两次冲刺IPO都以失败告终。因此在2022年，途虎养车也开启了一系列的动作以降本求生。

首先，途虎养车大力增加了能够带来高毛利的加盟工场店，另一方面则大规模减少了拉低毛利率的自营工场店和合作门店。

数据显示，截至2023年上半年，途虎养车的自营工场店由2021年的195家缩减至161家；合作门店由三万多家降至两万多家。但加盟工场店则由2021年的3600多家，增加了近5000家。

除此之外，招股书信息显示，途虎养车的配送中心数量也在减少。2021年，途虎养车旗下拥有42个区域配送中心、374个前端配送中心。而到2022年，区域配送中心减少至39个，前端配送中心减少至266个。

2022年大刀阔斧的降本改革，在今年上半年看见了成效。

据招股书数据，2023年上半年，途虎养车实现营收65亿元，同比增长19.3%；经调整后净利润达2.1亿元，实现扭亏为盈；其毛利率也由2022年的16.2%上升至24.2%。

02 汽车服务市场达万亿规模 京东、阿里等巨头争相入场

目前，国内的汽车服务市场规模仍然处于增长期。根据灼识咨询报告，2022年中国汽车服务市场规模已达1.2万亿元，在日前的“全球汽车新生态发展大会”上，有专家指出预计到“十四五”末，汽车服务市场规模将达到5万亿元。

正处于蓝海市场，自然就意味着将会有更多的玩家加入。

比如互联网巨头京东、阿里都已经分别布局了“京东养车”、“天猫养车”，与途虎养车形成了“猫狗虎”三大养车巨头，目前这三家都在暗自较劲，企图抢占更大的市场份额。

9月26日，途虎养车上市首日，京东集团副总裁、京东零售汽车事业部总裁缪钦就在在朋友圈发文隔空喊话要打价格战，称京东养车推出“震虎价”商品，价格比友商低5%。

相比于途虎养车，京东、阿里入局汽车服务市场要晚得多。京东养车的前身是2018年成立的京车会。2022年，京东整合与汽车养护相关的业务，成立京东养车，目前拥有门店850家。天猫养车同样是2018年成立，但发展迅速，截至2022年已经拥有门店4000家。

起步得更早的途虎养车，在当下仍有规模上的优势，但进入新能源汽车时代，不少新能源车企采用的售后自营模式也对途虎养车们形成了潜在挑战。

在招股书中，途虎养车表示，本次IPO募集所得资金的一个重要布局，就是投向新能源汽车所需相关汽车服务领域。

而另一个值得关注的细节是，根据招股书，从2019年以来，途虎养车的营收支柱一直是轮胎和底盘零部件销售和汽车保养，占总营收比例超7成以上。

不过与传统燃油车时代不同的是，新能源汽车不再需要频繁更换变速箱机油等保养，取而代之的是动力电池的后端维修、保养与回收等环节。

招股书显示，途虎养车已与零跑汽车、北汽极狐等建立业务合作，在2022年完成了约2万单电池维修保养服务订单。

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